事情：公司发布2024年年度报告。2024年公司完成经营收入9.62亿元，同比增加4.21%；完成归母净利润2.14亿元，同比增加5.75%。其间，2024Q4单季度公司完成经营收入2.58亿元，同比下降1.08%，环比增加7.03%；完成归母净利润0.50亿元，同比下降3.53%，环比增加4.81%。公司2024Q4成绩全体稍低于咱们的预期。

  2024Q4成绩稍低于预期，毛利率环比略有承压。2024Q4公司完成盈余收入2.58亿元，同比下降1.08%，环比增加7.03%，公司2024Q4营收同比下滑估计首要系清洗体系事务受合资客户销量下滑连累。毛利率方面，公司2024Q4毛利率32.50%，环比下降1.45个百分点；其间质保金从出售费用划至本钱，影响198万元，复原后公司2024Q4毛利率33.27%，同口径环比下降0.67个百分点。期间费用方面，公司2024Q4期间费用率10.16%，环比下降0.42个百分点；其间出售/办理/研制/财务费用率分别为1.87%/7.46%/4.33%/-3.50%，环比+0.48/+1.83/+1.12/-3.85个百分点；其间，出售费用率复原会计准则调整后为2.64%，环比进步1.25个百分点，全体看出售/办理/研制费用率环比进步估计首要系年终奖的影响，财务费用率环比下降首要系汇兑收益所造成的。净利润方面，公司2024Q4完成归母净利润0.50亿元，同比下降3.53%，环比增加4.81%；对应归母净利率19.44%，环比下降0.41个百分点。

  公司在研制技能、本钱操控、客户掩盖、产品拓宽和产能布局等方面具有中心竞争力。研制技能：公司在产品自主同步研制；产品实验；模具开发规划；智能化全自动产线自主研制、规划及集成等方面具有抢先技能优势。本钱操控：公司经过对产品施行渠道化战略，叠加产业链纵向一体化布局，智能化全自动出产，有效地进步了本钱优势。客户掩盖：公司深度配套宝马、吉祥、北美新能源客户、抱负等主机厂以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等世界闻名Tier1。产品拓宽：微电机作为渠道型技能，有较强的延展性。公司以微电机技能为中心，不断丰富使用场景和产品谱系。产能布局：公司继续推动泰国工厂和美国工厂的建造，有利于公司进步对全球客户的配套功率，扩展公司海外事务市场份额。

  盈余猜测与出资评级：考虑到公司新项意图量产进展以及清洗体系事务遭到国内合资客户销量下滑的连累，咱们将公司2025-2026年的归母净利润猜测调整为2.51亿元、3.03亿元（前值为2.82亿元、3.48亿元），新增2027年归母净利润猜测3.66亿元。对应2025-2027年EPS分别为3.14元、3.79元、4.57元，对应2025-2027年市盈率分别为26.26倍、21.73倍、18.01倍。考虑到公司作为轿车微电机职业龙头，生长空间宽广，因而保持“买入”评级。

  危险提示：乘用车职业销量没有抵达预期；原材料价格动摇超预期；新产品使用拓宽不及预期。

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